2022年4月经济数据点评
日期：2022-05-18 12:08:54 / 人气：274
4月疫情顶峰对经济供需两端冲击分明。一方面，消费堕入膨胀，失业率进一步走高；另一方面，消费膨胀加剧，房地产投资减速下滑。但受稳增长政策支撑，基建和制造业投资维持一定韧性。规模以上工业添加值当月同比-2.9%。社会消费品批发总额当月同比-11.1%。城镇固定资产投资额累计同比6.8%，当月同比1.8%；其中房地产投资累计同比-2.7%，当月同比-10.1%；全口径基建投资累计同比8.3%，当月同比4.3%；制造业投资累计同比12.2%，当月同比6.4%。图1：三驾马车片面转弱材料来源：Macrobond，招商银行研讨院注：2021年爲两年均匀增速一、供应：消费动能趋弱，失业压力上升疫情冲击下，4月规上工业添加值同比-2.9%，较上月下行7.9pct，是2020年4月以来初次负增长，上中下游公司消费动能片面趋弱。相较上月，下游采矿业增速下降2.7pct至9.5%，中游制造业增速大幅下降9.0pct至-4.6%，下游电热燃水消费供给业增速下降3.1pct至1.5%。分行业看，大局部行业工业添加值负增长，休息密集型行业、价值链条较长的行业受冲击最大。受吉林、上海疫情影响，汽车制造业增速大幅下降30.8pct至-31.8%；通用设备、公用设备制造业增速均大幅下降超10pct；纺织业增速在3月转正后又大幅下降7.0pct至-6.3%。高技术制造业、配备制造业增速回落，但仍出现一定韧性，相关行业如电子及通讯设备制造、电气机器制造业仍坚持正增长，医药制造业、航空航天设备制造则降至负增长区间。图2：工业消费负增长材料来源：Macrobond，招商银行研讨院1-4月，全国规上工业添加值同比增长4.0%，较一季度回落2.5pct。其中，下游采矿业增速10.4%，维持高增长；中游制造业增速下降3.0pct至3.2%，其中高技术制造业增速11.5%；下游电热燃水消费供给业增速下降1.1pct至5.0%。4月效劳业消费指数进一步好转，同比增速较3月下降5.2pct至-6.1%，延续两月负增长。铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等接触性效劳业分明受挫。1-4月效劳业消费指数同比增速持续下降2.2pct至0.3%，明显低于疫情前同期程度，也大幅低于去年四季度均匀程度。图3：效劳业消费负增长材料来源：Macrobond，招商银行研讨院4月失业压力进一步上升，全国城镇调查失业率下行0.3pct至6.1%。其中，16-24岁青年群体失业率下行2.2pct至18.2%，超越疫情迸发后最高程度16.8%（2020年7-8月）。图4：城镇调查失业率有所上升材料来源：Macrobond，招商银行研讨院二、固定资产投资：动能放缓1-4月固定资产投资累计同比增长6.8%，增速较1-3月放缓2.5pct；4月同比增长1.8%，较上月下行4.8pct；4月季调后环比下降0.82%。其中，房地产投资堕入膨胀；制造业和基建投资增速边沿放缓，但仍对经济构成次要支撑，辨别拉动全部投资累计增长2.9pct和1.4pct。（1）房地产：减速下行由于经济增长面临内内部新压力，市场决心低迷，商品房销售减速下滑。4月全国商品房销售面积同比增加39%，销售金额同比增加46.6%，均匀单价同比下降12.5%。销售继续低迷，叠加信誉膨胀，房企失望预期未见改善，房地产投资增速进一步下行7.7pct至-10.1%，并拖累1-4月累计增速自疫情迸发以来再度呈现同比膨胀。图5：房地产销售减速膨胀材料来源：Macrobond，招商银行研讨院注：2021年爲两年均匀增速图6：房地产投资下行减速材料来源：Macrobond，招商银行研讨院从房地产投资的两个次要组成局部来看，一是建安投资或减速下滑。由于新开工、施工和完工堕入膨胀，3月修建和装置工程算计同比增速仅爲0.5%，4月房地产新开工、施工面积膨胀加剧，同比增速辨别下行22pct、17.2pct至-44.2%、-38.7%，完工面积同比-14.2%，膨胀幅度与上月根本持平。由于新开工继续低迷，随着存量施工项目竣工，后续完工面积或将减速下滑。二是土地置办费或仍低迷。4月土地置办面积同比增速较3月大幅下行16.3pct至-57.3%。从百城状况看，土地市场仍较爲冷落，4月成交数量和面积同比均膨胀44.6%。从22个集中供地试点城市来看，已有13个城市完成往年首批集中供地，除多数热点城市外，少数城市全体流拍率仍处于较高程度，城市间土拍热度分化加剧。4月房企到位资金同比进一步下滑至-35.5%。察看房企资金来源，由于居民购房志愿转弱，定金及预收款、团体按揭存款同比增速较3月辨别下滑15.5pct、20.3pct至-53%、-42.4%。自筹资金、国际存款同比增速也继续低迷，辨别爲-6.6%、-28%。前瞻地看，4月末以来，房地产政策释放出积极的“稳增长”信号，将来在因城施策的框架下，各地房地产调控政策无望进一步松绑，在居民和房企两端同时发力。不过由于疫情继续拖累居民支出，叠加房地产市场预期尚未本质性改变，从房地产销售传导至房地产投资仍存时滞，估计短期内房地产投资下行压力仍存，预期改善仍需时日。（2）基建：增速回落，将来可期4月基建投资增速边沿放缓，全口径基建投资同比增长4.3%，增速较上月下行7.5pct；1-4月全口径基建投资累计同比增长8.3%，较1-3月下降2.2pct。从构造上看，三大行业增速均有所回落，1-4月电热燃水增速下降6.3pct至13%，依然维持了高速增长；交运仓邮业和水环公共业增速环比辨别下降2.2pct和0.8pct至7.4%和7.2%。图7：基建投资增速回落材料来源：Wind，招商银行研讨院图8：基建相关行业投资增速均有所回落材料来源：Macrobond，招商银行研讨院注：2021年爲两年均匀增速基建投资增速同比小幅回落次要有两方面缘由。一方面，疫情冲击下物流不畅、工人充足影响施工进度。另一方面，可用资金或有所膨胀：一是在各地严重项目早下达、早开工，提早构成实物打工量的背景下，去年四季度以来增发的专项债估计已运用大半；二是税基膨胀、大规模减税降费以及土地出让支出大减对财政支出构成冲击，与此同时财政收入力度上升，且在构造上愈加倾向民生等范畴，或对基建资金构成挤出。前瞻地看，近期屡次重要会议均提出“片面增强根底设备建立”，各地项目储藏较爲充足，剩余专项债额度已全部下达，且年内存在新增资金的能够性，基建投资无望维持较高增长。（3）制造业：增速回落，韧性较强4月制造业投资同比增速较上月下行5.5pct至6.4%，在疫情冲击下回落，但低基数下仍完成较高增长；1-4月制造业投资同比增长12.2%，较1-3月下降3.4pct。从构造上看，1-4月制造业投资的驱动力次要有以下几类：一是高技术行业投资坚持高增长，同比增速爲25.9%，较制造业全体增速高出13.7pct；二是有色金属、石油、化工等下游行业，因俄乌抵触招致充足和价钱下跌，加上政策约束边沿松动，相关行业投资增速上升。图9：制造业投资增速边沿回落材料来源：Macrobond，招商银行研讨院图10：高技术制造业仍坚持较快增长材料来源：WIND，招商银行研讨院注：2021年爲两年均匀增速前瞻地看，制造业投资无望稳健增长，但增速或边沿回落。支撑要素次要来自于财政政策和构造性货币政策，以及“双碳”政策执行纠偏。但基数逐步走高、原资料价钱居高不下、部分地域疫情重复，公司利润分化和预期转弱未见分明改善，将对局部制造业行业投资构成拖累。三、消费：膨胀幅度加大4月消费增出息一步下滑，社会消费品批发总额2.9万亿元，同比下降11.1%，跌幅较3月扩张7.6pct；1-4月社会消费品批发总额13.8万亿元，同比下降0.2%。疫情冲击下居民支出增长分化，预防性储蓄上升，线下消费场景受限都抵消费构成了明显压制。图11：疫情继续拖累消费复苏材料来源：Macrobond，招商银行研讨院商品消费和效劳消费分化加剧，商品批发2.7万亿元，同比下降9.7%；餐饮支出2,609亿，同比下降22.7%。分行业看，一是必选消费增长分明好于可选消费，封城宅家类的食品、饮料、药品同比正增长，出行可选类的服装、珠宝、化装品、汽车同比负增长；二是汽车销售同比下降31.6%，较上月进一步下降24.1pct；三是随着油价回落和出行受限，4月石油类商品批发同比增长4.7%，较上月回落5.8pct。图12：餐饮消费较商品消费下滑更分明材料来源：Macrobond，招商银行研讨院前瞻地看，随着上海疫情见顶，4月社零或爲全年低点，5月社零膨胀幅度将有所降低，但或仍将维持负增长。四、前瞻：政策积极“稳增长”4月疫情对经济冲击好转，“三重压力”分明上升。前瞻地看，5月经济情势或边沿紧张，但下行压力仍大。基建和投资无望持续支撑经济，但消费和消费仍将承压，房地产风险有待缓释，出口高景气面临回落。政策仍需综合施策，托底增长。作者：盛煌娱乐注册登录官网
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